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| = Strategie des Zen Investor = | | == Strategie des Zen Investor == |
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| == Philosophie und Grundannahmen == | | === Philosophie und Grundannahmen === |
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| Bei dieser Strategie wird davon ausgegangen, dass Aktien in der Regel in einem bestimmten Verhältnis [[Bewertung (Aktie)|bewertet]] werden vom Markt. | | Bei dieser Strategie wird davon ausgegangen, dass Aktien in der Regel in einem bestimmten Verhältnis [[Bewertung (Aktie)|bewertet]] werden vom Markt. |
| Zugleich gibt es aber in etwa 20% aller Fälle deutliche Abweichungen davon, die durch Emotionen verursacht werden. | | Zugleich gibt es aber in etwa 20% aller Fälle deutliche Abweichungen davon, die durch Emotionen verursacht werden. |
| Dies sind dann [[Bewertung (Aktie)|Über- oder Unterbewertungen]] die man ausnutzen kann. | | Dies sind dann [[Bewertung (Aktie)|Über- oder Unterbewertungen]] die man ausnutzen kann.<!-- Im Source mit den pre-Tags arbeiten und einfügen. --> |
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| == Detailierte Regeln == | | === Aktuelle Regeln === |
| <!-- Ich habe mit pre-Tags gearbeitet, dann im Visual Editor dort eingefügt. Danach war Pre-Tag verschwunden, aber überall Leerzeichen am Anfang eingefügt. -->
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| Aktien-Regeln 2.2.1
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| Gültig vom 9.Februar bis 31.März 2022
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| 1. Aktien-Auswahl
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| Ich kaufe stark unterbewertete schweizer Aktien,
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| die unterhalb folgender Grenzwerte gehandelt werden:
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| Eigenkapitalrendite in % mal 0,07 ergibt das maximale KBV
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| einer Aktie beim Erstkauf. (zB 10 % EKR = 10 * 0,07 = KBV 0,7).
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| Die Eigenkapitalrendite wird durch den
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| Value Calculator berechnet,
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| wobei diese auf maximal 15% begrenzt wird.
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| Zudem muss die Kurs-Prognose im Value Calculator
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| mindestens 20 % p.a. ergeben nach
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| Eingabe gemäss Ziffer 2.
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| Es werden keine Bankaktien, Biotech-Firmen oder
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| Beteiligungs-Gesellschaften gekauft.
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| 2. Bewertung und Eingabe in Value Calculator
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| Die Bewertung der Aktie erfolgt über die Eingabe der Daten
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| für den Zeitraum der letzten 10 Jahre
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| bis zum aktuellsten verfügbaren Geschäftsbericht
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| (zB 31.12.2011 - 31.12.2021).
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| Bei Kapitalerhöhungen und Aktienrückkäufen wird in
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| Value Calculator einfach ohne Umrechnung der
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| damalige Buchwert pro Aktie und der aktuellste
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| Buchwert pro Aktie eingegeben, trotz unterschiedlicher
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| Anzahl Aktien.
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| Bei Aktiensplits oder Reverse Splits wird der frühere Buchwert
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| pro Aktie sowie alle zwischenzeitlich ausbezahlten Dividenden
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| auf die aktuelle Anzahl Aktien
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| umgerechnet vor Eingabe im Value Calculator.
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| Als Ziel-KBV wird das Verkaufs-KBV gemäss
| |
| Verkaufskriterien eingegeben.
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| Es wird angenommen, dass für 0,1 KBV-Stufen
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| 1 Jahr benötigt wird (zB 0,7 auf 1,5 = 8 Jahre),
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| jedoch mindestens 3 Jahre und höchstens 20 Jahre
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| bis zum Ziel-KBV.
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| Liegt eine Situation vor, die hohe Strafzahlungen oder
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| Wertberichtigungen/Abschreibungen erwarten lässt,
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| die noch nicht vollständig in der Bilanz
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| des letzten Jahresabschlusses zu sehen sind,
| |
| wird der aktuellste Buchwert um 1/3 reduziert.
| |
| Der daraus resultierende tiefere Buchwert und
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| die tiefere EKR werden
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| dann als Grundlage der weiteren Prognose genommen.
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| 3. Übergeordnete Kaufvoraussetzungen
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| Vor jedem Kauf und Nachkauf wird anhand der aktuellen
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| Nachrichten überprüft, ob eine konkrete Konkursgefahr
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| bekannt ist.
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| Eine konkrete Konkursgefahr würde zum Verkauf
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| dieser Aktie führen.
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| Neue Aktien können nur gekauft werden, wenn vor dem Kauf
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| die Aktien-Quote unter 50% liegt.
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| Die Aktien-Quote wird immer so weit erhöht,
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| wie es nach den vorliegenden Regeln
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| möglich ist, dh nur so wenig Cash halten,
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| wie die Regeln es vorgeben.
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| 4. Kaufsummen und Nachkäufe
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| Beim ersten Kauf werden Aktien im Wert von rund
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| 1'000 CHF gekauft.
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| Danach werden Nachkäufe ausgeführt,
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| wenn die Fundamentaldaten immer noch für einen Kauf
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| sprechen, kein bekanntes Konkurs-Risiko vorhanden ist,
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| und erstmalig seit dem Erstkauf folgende Kursverluste
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| im Vergleich zum ersten Kaufpreis unterschritten werden:
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| 20%, 30%, 40%, 50%, 60%, 70%, 80%, 90%
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| Pro Nachkauf werden etwa 1'000 CHF eingesetzt.
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| 5. Verkaufskriterien
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| Der Verkauf der Aktie erfolgt, sobald eine der
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| folgenden Bedinungen erfüllt ist:
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| a. Die Prognose des Value Calculator ist auf
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| unter 10 % p.a. gesunken;
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| b. KBV, dass der in Value Calculator errechneten
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| mehrjährigen Eigenkapitalrendite in % mal 0,15 entspricht,
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| wurde erreicht
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| (zB 10 % EKR = 10 * 0,15 Verkauf bei KBV 1,5);
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| c. es können nicht mehr alle Nachkäufe durchgeführt werden,
| |
| diesesfalls kann diejenige Aktie, die den grössten
| |
| prozentualen Gewinn erzielt hat, verkauft werden,
| |
| um alle Nachkäufe durchführen zu können.
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| == Anwendungsbeispiel ==
| | <pre>Aktien-Regeln 2.3.5 |
| Anhand des realen Kaufs einer Aktie wollen wir die Anwendung der Regeln darlegen.
| | Gültig vom 4.März 2023 bis 28.Februar 2024 |
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|
| Zen Investor kaufte am 18.Februar 2022 800 Aktien zum Kurs von 1,25 CHF von [[GAM Holding AG (Unternehmen)|GAM Holding]].
| | 1. Aktien-Auswahl |
| | |
| | Ich kaufe stark unterbewertete schweizer Aktien, |
| | die unterhalb folgender Grenzwerte gehandelt werden: |
| | Eigenkapitalrendite in % mal 0,1 ergibt das maximale KBV |
| | einer Aktie beim Erstkauf. (zB 10 % EKR = 10 * 0,1 = KBV 1,0). |
|
| |
|
| Da der Kurs bereits am selben Tag stark sank, gab er sofort den ersten Nachkaufauftrag bei -20%, dh zum Kurs von 1,00 CHF für 1'000 Stück ein.
| | Die Eigenkapitalrendite wird durch den |
| | Value Calculator berechnet, |
| | wobei diese auf maximal 15% begrenzt wird. |
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|
| Die Aktie wurde nach folgendem Schema analysiert:
| | Zudem muss die Kurs-Prognose im Value Calculator |
| | mindestens 15 % p.a. ergeben nach |
| | Eingabe gemäss Ziffer 2. |
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| Laut Geschäftsbericht 2011 lag der Buchwert pro Aktie bei 4,10 CHF am 31.12.2011. Am 31.12.2021 lag der Buchwert pro Aktie bei 3,00 CHF. In diesem Zeitraum (01.01.2012 bis 31.12.2021) wurde pro Aktie 4,25 CHF Dividende ausgeschüttet.
| | Es werden keine Bankaktien oder Biotech-Firmen gekauft. |
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| Die nachfolgenden Rechnungen macht der [[Value Calculator]] automatisch, werden hier aber manuell ausgeführt und erläutert:
| | Unternehmen dürfen nicht gekauft werden, |
| | wenn für das zuletzt abgelaufene Geschäftsjahr noch kein |
| | Geschäftsbericht vorliegt. |
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| Wenn man zum heutigen [[Buchwert]] die ausgeschüttete [[Dividende]] addiert, kommt man auf 7,25 CHF, die der Buchwert pro Aktie wäre, wenn keine Dividende ausgeschüttet worden wäre.
| | Es werden nur Unternehmen gekauft, |
| | wenn deren Aktienkurs in CHF gehandelt wird, |
| | und die Geschäftszahlen ebenfalls in CHF vorliegen. |
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| 7,25/4,10 = 1,76829.... die 10.Wurzel (weil es um 10 Jahre und das geometrische MIttel geht) daraus ergibt etwa 1,0587, was 5,87% jährlicher Entwicklung enspräche. (1,0587 - 1, mal 100). Damit haben wir also eine [[Eigenkapitalrendite]] von gerundet 5,87%.
| | 2. Bewertung und Eingabe in Value Calculator |
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| Bei einem Kurs von 1,25 CHF am 18.Februar 2022 und einem Buchwert von 3,00 CHF pro Aktie entspricht das einem KBV von 0,417.
| | Die Bewertung der Aktie erfolgt über die Eingabe der Daten |
| | für die aktuellsten vier Geschäftsjahre. |
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| Bei einer EKR (Eigenkapitalrendite) von durchschnittlich 5,87% ergibt das ein Kauf-KBV von 5,87 mal 0,07 ≈ 0,41 als Kauf-KBV (inklusive [[Margin of Safety|Sicherheitsmarge]]). | | Bei Kapitalerhöhungen und Aktienrückkäufen wird in |
| | Value Calculator einfach ohne Umrechnung der |
| | damalige Buchwert pro Aktie und der aktuellste |
| | Buchwert pro Aktie eingegeben, trotz unterschiedlicher |
| | Anzahl Aktien. |
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|
| Der Verkaufspreis und eigentliche faire Wert der Aktie läge nach diesem Modell bei 5,87 mal 0,15 ≈ 0,88 als Verkaufs-KBV.
| | Bei Aktiensplits oder Reverse Splits wird der frühere Buchwert |
| | pro Aktie sowie alle zwischenzeitlich ausbezahlten Dividenden |
| | auf die aktuelle Anzahl Aktien |
| | umgerechnet vor Eingabe im Value Calculator. |
|
| |
|
| Jetzt wird einfach mal angenommen, dass die EKR von 5,87% so stabil bleibt. Weil Prognosen von professionellen Analysten darüber sind sowieso unbrauchbar. Also ist die sicherste Information über die Zukunft einfach die Annahme, dass es wohl so weiter geht, wie im Durchschnitt der letzten 10 Jahre.
| | Als Ziel-KBV wird das Verkaufs-KBV gemäss |
| | Verkaufskriterien eingegeben. |
| | Es wird angenommen, dass für 0,1 KBV-Stufen |
| | 1 Jahr benötigt wird (zB 0,7 auf 1,5 = 8 Jahre), |
| | jedoch mindestens 2 Jahre und höchstens 10 Jahre |
| | bis zum Ziel-KBV. |
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| |
|
| Der Ausgangswert liegt also bei KBV 0,417, das Ziel bei KBV 0,88. Die Differenz ist 0,88 - 0,147 ≈ 0,46.
| | Wertberichtigungen, die den Buchwert um mehr als 10% verändern |
| | (auch bei Auslagerung bereits bestehender Unternehmens-Anteile) |
| | wird die entsprechende Buchwert-Anpassungen |
| | für das erste berücksichtigte Geschäftsjahr vorgenommen, |
| | damit die EKR nicht verzerrt wird. |
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| Gemäss Regeln dauert es damit 5 Jahre, bis das Ziel-KBV erreicht ist. Es wird aus langjähriger Erfahrung angenommen, dass 0,1 "KBV-Stufen" pro Jahr eine realistische Entwicklung sind. Für 0,46 KBV-Stufen braucht es also schätzungsweise etwa 4,6 Jahre. In der Praxis ist das immer anders, aber dieser Wert ist eine gute Annäherung bzw. ein guter Durchschnittswert.
| | Liegt eine Situation vor, die hohe Strafzahlungen oder |
| | Wertberichtigungen/Abschreibungen erwarten lässt, |
| | die noch nicht vollständig in der Bilanz |
| | des letzten Jahresabschlusses zu sehen sind, |
| | wird der aktuellste Buchwert um 1/3 reduziert. |
| | Der daraus resultierende tiefere Buchwert und |
| | die tiefere EKR werden |
| | dann als Grundlage der weiteren Prognose genommen. |
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| Nun gehen wir also davon aus, dass es 5 Jahre dauert, bis das Ziel-KBV erreicht sein sollte. Beginnend am Ende des laufenden Jahres. Dh 5 Jahre ab 31.12.2022, das wäre dann der 31.12.2027. Zugleich gehen wir von einer konstanten EKR von 5,87% p.a. aus.
| | 3. Übergeordnete Kaufvoraussetzungen |
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| Daraus können wir als grobe Prognose bzw. als Modell einer möglichen Entwicklung sagen:
| | Vor jedem Kauf und Nachkauf wird anhand der aktuellen |
| | Nachrichten überprüft, ob eine konkrete Konkursgefahr |
| | bekannt ist. |
| | Eine konkrete Konkursgefahr würde zum Verkauf |
| | dieser Aktie führen. |
|
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|
| Wenn alle Annahmen so zutreffen (auch wenn es in der Praxis nie 100% zutrifft, so kommt es doch sehr häufig an die Annahmen ran), würde sich der Buchwert pro Aktie wie folgt entwickeln:
| | Es dürfen höchstens drei verschiedene Unternehmen |
| {| class="wikitable"
| | gleichzeitig im Depot sein. |
| |+
| |
| !Datum
| |
| !Buchwert pro Aktie
| |
| |-
| |
| |31.12.2021
| |
| |2,997
| |
| |-
| |
| |31.12.2022
| |
| |3,173
| |
| |-
| |
| |31.12.2023
| |
| |3,359
| |
| |-
| |
| |31.12.2024
| |
| |3,556
| |
| |-
| |
| |31.12.2025
| |
| |3,765
| |
| |-
| |
| |31.12.2026
| |
| |3,986
| |
| |-
| |
| |31.12.2027
| |
| |4,219
| |
| |}
| |
|
| |
|
| Die Annahme dieses Modells bzw. die Erfahrungswerte, die in diese Strategie eingeflossen sind, sagen nun, dass per 31.12.2027 das Ziel-KBV von 0,88 erreicht sein sollte. Damit läge der Aktienkurs per 31.12.2027 bei 4,219 mal 0,88 = 3,7127 CHF pro Aktie, falls keine Dividende mehr ausgeschüttet würde. | | Die Aktien-Quote wird immer so weit erhöht, |
| | wie es nach den vorliegenden Regeln |
| | möglich ist, dh nur so wenig Cash halten, |
| | wie die Regeln es vorgeben. |
|
| |
|
| Da aber vom 01.01.2012 bis 31.12.2021 insgesamt 4,25 CHF Dividende ausgeschüttet wurde, entspricht das einer durchschnittlichen jährlichen Dividende von 0,425 CHF. Da niemand die künftigen Dividenden kennen kann, gehen wir als grobe Faustformel einfach von 0,425 CHF pro Jahr an ausgeschütteter Dividende aus.
| | 4. Kaufsummen und Nachkäufe |
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| |
|
| Wenn man das berücksichtigt, entwickelt sich der Buchwert wie folgt:
| | Beim ersten Kauf werden Aktien im Wert von rund |
| | 5'000 CHF gekauft. |
|
| |
|
| {| class="wikitable"
| | Danach werden Nachkäufe ausgeführt, |
| |+
| | wenn seit dem Erstkauf folgende Kursstände |
| !Jahr
| | im Vergleich zum ersten Kaufpreis unterschritten werden: |
| !Buchgewinn
| |
| !Dividende
| |
| !Eigenkapital per ende Jahr
| |
| |-
| |
| |2022
| |
| |2,997 mal 0,0587
| |
| |0,425
| |
| |(2.997*1.0587)-0.425 ≈ 2,7479
| |
| |-
| |
| |2023
| |
| |2,7479 mal 0,0587
| |
| |0,425
| |
| |(2.7479*1.0587)-0.425 ≈ 2,4842
| |
| |-
| |
| |2024
| |
| |2,4842 mal 0,0587
| |
| |0,425
| |
| |(2.4842*1.0587)-0.425 ≈ 2,205022
| |
| |-
| |
| |2025
| |
| |2,205022 mal 0,0587
| |
| |0,425
| |
| |(2.205022*1.0587)-0.425 ≈ 1,90945679
| |
| |-
| |
| |2026
| |
| |1,90945679 mal 0,0587
| |
| |0,425
| |
| |(1.90945679*1.0587)-0.425 ≈ 1,596542
| |
| |-
| |
| |2027
| |
| |1,596542 mal 0,0587
| |
| |0,425
| |
| |(1.596542*1.0587)-0.425 ≈ 1,26526
| |
| |}
| |
|
| |
|
| Somit käme man auf 1,265 CHF Buchwert pro Aktie per 31.12.2027. (''Der Value Calculator kam zu einem anderen Ergebnis, entweder liegt hier ein Fehler vor oder in der Software'').
| | 65% 50% |
| | |
| | Pro Nachkauf werden etwa 5'000 CHF eingesetzt. |
|
| |
|
| Bei einem Zielwert von 0,88 KBV müsste der Aktienkurs per 31.12.2027 bei ca. 1,26526 * 0,88 ≈ 1,113 CHF liegen.
| | 5. Verkaufskriterien |
|
| |
|
| | Der Verkauf der Aktie erfolgt, sobald eine der |
| | folgenden Bedinungen erfüllt ist: |
| | a. Die Prognose des Value Calculator ist auf |
| | unter 10 % p.a. gesunken; |
| | b. KBV, dass der in Value Calculator errechneten |
| | mehrjährigen Eigenkapitalrendite in % mal 0,15 entspricht, |
| | wurde erreicht |
| | (zB 10 % EKR = 10 * 0,15 Verkauf bei KBV 1,5); |
| | c. es können nicht mehr alle Nachkäufe durchgeführt werden, |
| | diesesfalls kann diejenige Aktie, die den grössten |
| | prozentualen Gewinn erzielt hat, verkauft werden, |
| | um alle Nachkäufe durchführen zu können; |
| | d. es gibt Hinweise auf eine erhöhte Konkursgefahr.</pre> |
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|
| == Siehe auch == | | === Wikifolio-Regeln === |
| | Bei der Anwendung auf [[Zen Investor#Wikifolio|Wikifolio]] gibt es Abweichungen, weil dort der Bargeldbestand nicht erhöht werden kann. Zudem ist ein höherer virtueller Betrag auf Wikifolio. |
| | Die Kaufgrössen sollen so sein, dass mindestens 3 verschiedene Aktien gehalten werden können, und einzelne Nachkäufe möglich sind, dh die Kaufsumme darf höchstens ¼ der Gesamtsumme ausmachen. |
| | Die virtuelle Summe lag im Frühling 2023 bei rund 1,5 Mio CHF. (Die Summe ist nur intern relevant). |
| | Daher kommen dort die folgenden Abweichungen von obigen Regeln zum Einsatz: |
| | <pre> |
| | 1. Die virtuelle Summe für Käufe und Nachkäufe beträgt 300'000 CHF. |
| | </pre> |
|
| |
|
| * [[Value Calculator]] | | ===Anwendungsbeispiel=== |
| | |
| | |
| | Anhand der GAM Holding wurde im Februar 2022 eine [[Rechenbeispiel Aktienbewertung|Beispielrechnung für die Aktienanalyse]] erstellt. |
| | |
| | ==Siehe auch== |
| | |
| | * [[Zen Investor#Rendite|Reale Rendite des Zen Investor auf seiner Wikiseite]] |
| | *[[Value Calculator]] |
| | *[[Rechenbeispiel Aktienbewertung]] |
| | *[[Studie zur Strategie von Zen Investor|Studie über diese Strategie]] |