Investment-Strategie nach Zen Investor: Unterschied zwischen den Versionen

Aus Zen Investor
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Bei einem Zielwert von 0,88 KBV müsste der Aktienkurs per 31.12.2027 bei ca. 2,48332 * 0,88 ≈ 2,1853 CHF liegen.
Bei einem Zielwert von 0,88 KBV müsste der Aktienkurs per 31.12.2027 bei ca. 2,48332 * 0,88 ≈ 2,1853 CHF liegen.


Vom Kurs von 1,25 am 18
Vom Kurs von 1,25 am 18.Februar 2022 bis zum Zielkurs von 2,1853 CHF am 31.12.2027 ist es ein Faktor von 2.1853/1.25=1,74824. Davon die 5.Wurzel (weil wir aus 5 Jahren das geometrische Mittel für 1 Jahr brauchen) ist 1,1182.
 
Jedoch fehlen hier noch die Dividenden, die wir mit 5 mal 0,425 annehmen, total also 2,125 CHF an Dividenden über 5 Jahre.
 
Also aus 1,25 wird bis 31.12.2027 2,1853 plus 2,2125 = 4,31. Der gesamte Gewinn beträgt somit: 4.31/1.25=3,448, die 5.Wurzel hieraus ist 1,2809, was 28,09% p.a. Rendite entspricht.
 
Der Value Calculator erzeugt hieraus diesen Output:<blockquote>Analyse vom 25.Februar 2022
 
Modifikationen:
 
Eigenkapitalrendite begrenzt auf 15 %.
 
Ausgangswerte:
 
5 Jahre bis KBV 0.88
 
Buchwert pro Aktie 2011: 4.1
 
Buchwert pro Aktie 2021: 3
 
Total Dividende ausbezahlt 01.2012 - 12.2021:
 
4.25
 
Aktuelles KBV ist 0.417 bei
 
Kurs 1.22 - 1.28
 
EKR: 5.9 %
 
Langfrist-KGV: 7.1
 
Kauf-Limit
 
KBV: 0.41
 
Kurs: 1.23
 
Verkaufs-Limit
 
KBV: 0.88
 
Kurs: 2.64
 
PROGNOSE:
 
Faktor 3.4 in den nächsten 5 Jahren.
 
28.1 % p.a.
 
Aus 10'000 werden in 5 Jahren 34’500
 
Buchwert im Jahr 2027: 2.48
 
Gesamte Dividende bis 2027: 2.13 (0.43/Jahr)
 
Jährliche Kursprognose:
 
       Aktienkurs
 
Jahr   Buchwert    50%-Bereich    KBV
 
12.2022    2.9    0.97    1.52    0.4
 
12.2023    2.81    0.93    1.86    0.5
 
12.2024    2.73    1.04    2.08    0.6
 
12.2025    2.64    1.17    2.33    0.7
 
12.2026    2.56    1.3    2.61    0.8
 
12.2027    2.48    1.46    2.91    0.9
 
Annahmen dieser Prognose:
 
Die Entwicklung vom aktuellen KBV 0.417 bis zum Ziel-KBV 0.88 wird 5 Jahre dauern.
 
In diesem Zeitraum entwickelt sich der Buchwert von aktuell 3 auf 2.48 (zu über 50% zwischen 2.23 und 2.73).
 
Daher würde der Aktienkurs in 5 Jahren bei etwa 2.18 stehen (zu über 50% zwischen 1.45 und 2.91).
 
Fazit:
 
Nicht kaufen
 
(Hohe Rendite erwartet, aber zu teuer).</blockquote>
 
== Siehe auch ==
== Siehe auch ==


* [[Value Calculator]]
* [[Value Calculator]]

Version vom 25. Februar 2022, 01:17 Uhr


Hier wird die Strategie des Zen Investor vorgestellt.


Strategie des Zen Investor

Philosophie und Grundannahmen

Bei dieser Strategie wird davon ausgegangen, dass Aktien in der Regel in einem bestimmten Verhältnis bewertet werden vom Markt. Zugleich gibt es aber in etwa 20% aller Fälle deutliche Abweichungen davon, die durch Emotionen verursacht werden. Dies sind dann Über- oder Unterbewertungen die man ausnutzen kann.

Detailierte Regeln

Aktien-Regeln 2.2.1
Gültig vom 9.Februar bis 31.März 2022

1.	Aktien-Auswahl
	
	Ich kaufe stark unterbewertete schweizer Aktien,
	die unterhalb folgender Grenzwerte gehandelt werden:
	Eigenkapitalrendite in % mal 0,07 ergibt das maximale KBV
	einer Aktie beim Erstkauf. (zB 10 % EKR = 10 * 0,07 = KBV 0,7).

	Die Eigenkapitalrendite wird durch den
	Value Calculator berechnet,
	wobei diese auf maximal 15% begrenzt wird.

	Zudem muss die Kurs-Prognose im Value Calculator
	mindestens 20 % p.a. ergeben nach
	Eingabe gemäss Ziffer 2.

	Es werden keine Bankaktien, Biotech-Firmen oder
	Beteiligungs-Gesellschaften gekauft.

2.	Bewertung und Eingabe in Value Calculator

	Die Bewertung der Aktie erfolgt über die Eingabe der Daten
	für den Zeitraum der letzten 10 Jahre
	bis zum aktuellsten verfügbaren Geschäftsbericht
	(zB 31.12.2011 - 31.12.2021).

	Bei Kapitalerhöhungen und Aktienrückkäufen wird in
	Value Calculator einfach ohne Umrechnung der
	damalige Buchwert pro Aktie und der aktuellste
	Buchwert pro Aktie eingegeben, trotz unterschiedlicher
	Anzahl Aktien.

	Bei Aktiensplits oder Reverse Splits wird der frühere Buchwert
	pro Aktie sowie alle zwischenzeitlich ausbezahlten Dividenden
	auf die aktuelle Anzahl Aktien
	umgerechnet vor Eingabe im Value Calculator.

	Als Ziel-KBV wird das Verkaufs-KBV gemäss
	Verkaufskriterien eingegeben.
	Es wird angenommen, dass für 0,1 KBV-Stufen
	1 Jahr benötigt wird (zB 0,7 auf 1,5 = 8 Jahre),
	jedoch mindestens 3 Jahre und höchstens 20 Jahre
	bis zum Ziel-KBV.

	Liegt eine Situation vor, die hohe Strafzahlungen oder 
	Wertberichtigungen/Abschreibungen erwarten lässt,
	die noch nicht vollständig in der Bilanz
	des letzten Jahresabschlusses zu sehen sind, 
	wird der aktuellste Buchwert um 1/3 reduziert.
	Der daraus resultierende tiefere Buchwert und
	die tiefere EKR werden
	dann als Grundlage der weiteren Prognose genommen.

3.	Übergeordnete Kaufvoraussetzungen

	Vor jedem Kauf und Nachkauf wird anhand der aktuellen
	Nachrichten überprüft, ob eine konkrete Konkursgefahr
	bekannt ist.
	Eine konkrete Konkursgefahr würde zum Verkauf
	dieser Aktie führen.

	Neue Aktien können nur gekauft werden, wenn vor dem Kauf
	die Aktien-Quote unter 50% liegt.

	Die Aktien-Quote wird immer so weit erhöht,
	wie es nach den vorliegenden Regeln
	möglich ist, dh nur so wenig Cash halten,
	wie die Regeln es vorgeben.

4.	Kaufsummen und Nachkäufe

	Beim ersten Kauf werden Aktien im Wert von rund
	1'000 CHF gekauft.

	Danach werden Nachkäufe ausgeführt,
	wenn die Fundamentaldaten immer noch für einen Kauf
	sprechen, kein bekanntes Konkurs-Risiko vorhanden ist,
	und erstmalig seit dem Erstkauf folgende Kursverluste
	im Vergleich zum ersten Kaufpreis unterschritten werden:

	20%, 30%, 40%, 50%, 60%, 70%, 80%, 90%
	
	Pro Nachkauf werden etwa 1'000 CHF eingesetzt.

5.	Verkaufskriterien

	Der Verkauf der Aktie erfolgt, sobald eine der
	folgenden Bedinungen erfüllt ist:
	a. Die Prognose des Value Calculator ist auf
		unter 10 % p.a. gesunken;
	b. KBV, dass der in Value Calculator errechneten
		mehrjährigen Eigenkapitalrendite in % mal 0,15 entspricht,
		wurde erreicht
		(zB 10 % EKR = 10 * 0,15 Verkauf bei KBV 1,5);
	c. es können nicht mehr alle Nachkäufe durchgeführt werden,
		diesesfalls kann diejenige Aktie, die den grössten
		prozentualen Gewinn erzielt hat, verkauft werden,
		um alle Nachkäufe durchführen zu können.

Anwendungsbeispiel

Anhand des realen Kaufs einer Aktie wollen wir die Anwendung der Regeln darlegen.

Zen Investor kaufte am 18.Februar 2022 800 Aktien zum Kurs von 1,25 CHF von GAM Holding.

Da der Kurs bereits am selben Tag stark sank, gab er sofort den ersten Nachkaufauftrag bei -20%, dh zum Kurs von 1,00 CHF für 1'000 Stück ein.

Die Aktie wurde nach folgendem Schema analysiert:

Laut Geschäftsbericht 2011 lag der Buchwert pro Aktie bei 4,10 CHF am 31.12.2011. Am 31.12.2021 lag der Buchwert pro Aktie bei 3,00 CHF. In diesem Zeitraum (01.01.2012 bis 31.12.2021) wurde pro Aktie 4,25 CHF Dividende ausgeschüttet.

Die nachfolgenden Rechnungen macht der Value Calculator automatisch, werden hier aber manuell ausgeführt und erläutert:

Wenn man zum heutigen Buchwert die ausgeschüttete Dividende addiert, kommt man auf 7,25 CHF, die der Buchwert pro Aktie wäre, wenn keine Dividende ausgeschüttet worden wäre.

7,25/4,10 = 1,76829.... die 10.Wurzel (weil es um 10 Jahre und das geometrische MIttel geht) daraus ergibt etwa 1,0587, was 5,87% jährlicher Entwicklung enspräche. (1,0587 - 1, mal 100). Damit haben wir also eine Eigenkapitalrendite von gerundet 5,87%.

Bei einem Kurs von 1,25 CHF am 18.Februar 2022 und einem Buchwert von 3,00 CHF pro Aktie entspricht das einem KBV von 0,417.

Bei einer EKR (Eigenkapitalrendite) von durchschnittlich 5,87% ergibt das ein Kauf-KBV von 5,87 mal 0,07 ≈ 0,41 als Kauf-KBV (inklusive Sicherheitsmarge).

Der Verkaufspreis und eigentliche faire Wert der Aktie läge nach diesem Modell bei 5,87 mal 0,15 ≈ 0,88 als Verkaufs-KBV.

Jetzt wird einfach mal angenommen, dass die EKR von 5,87% so stabil bleibt. Weil Prognosen von professionellen Analysten darüber sind sowieso unbrauchbar. Also ist die sicherste Information über die Zukunft einfach die Annahme, dass es wohl so weiter geht, wie im Durchschnitt der letzten 10 Jahre.

Der Ausgangswert liegt also bei KBV 0,417, das Ziel bei KBV 0,88. Die Differenz ist 0,88 - 0,147 ≈ 0,46.

Gemäss Regeln dauert es damit 5 Jahre, bis das Ziel-KBV erreicht ist. Es wird aus langjähriger Erfahrung angenommen, dass 0,1 "KBV-Stufen" pro Jahr eine realistische Entwicklung sind. Für 0,46 KBV-Stufen braucht es also schätzungsweise etwa 4,6 Jahre. In der Praxis ist das immer anders, aber dieser Wert ist eine gute Annäherung bzw. ein guter Durchschnittswert.

Nun gehen wir also davon aus, dass es 5 Jahre dauert, bis das Ziel-KBV erreicht sein sollte. Beginnend am Ende des laufenden Jahres. Dh 5 Jahre ab 31.12.2022, das wäre dann der 31.12.2027. Zugleich gehen wir von einer konstanten EKR von 5,87% p.a. aus.

Daraus können wir als grobe Prognose bzw. als Modell einer möglichen Entwicklung sagen:

Wenn alle Annahmen so zutreffen (auch wenn es in der Praxis nie 100% zutrifft, so kommt es doch sehr häufig an die Annahmen ran), würde sich der Buchwert pro Aktie wie folgt entwickeln:

Datum Buchwert pro Aktie
31.12.2021 2,997
31.12.2022 3,173
31.12.2023 3,359
31.12.2024 3,556
31.12.2025 3,765
31.12.2026 3,986
31.12.2027 4,219

Die Annahme dieses Modells bzw. die Erfahrungswerte, die in diese Strategie eingeflossen sind, sagen nun, dass per 31.12.2027 das Ziel-KBV von 0,88 erreicht sein sollte. Damit läge der Aktienkurs per 31.12.2027 bei 4,219 mal 0,88 = 3,7127 CHF pro Aktie, falls keine Dividende mehr ausgeschüttet würde.

Da aber vom 01.01.2012 bis 31.12.2021 insgesamt 4,25 CHF Dividende ausgeschüttet wurde, entspricht das einer durchschnittlichen jährlichen Dividende von 0,425 CHF. Da niemand die künftigen Dividenden kennen kann, gehen wir als grobe Faustformel einfach von 0,425 CHF pro Jahr an ausgeschütteter Dividende aus.

Wenn man das berücksichtigt, entwickelt sich der Buchwert wie folgt:

Jahr Buchgewinn Dividende Eigenkapital per ende Jahr
2022 2,997 mal 0,0587 0,425 (2.997*1.0587)-0.425 ≈ 2,7479
2023 2,7479 mal 0,0587 0,425 (2.7479*1.0587)-0.425 ≈ 2,4842
2024 2,4842 mal 0,0587 0,425 (2.4842*1.0587)-0.425 ≈ 2,205022
2025 2,205022 mal 0,0587 0,425 (2.205022*1.0587)-0.425 ≈ 1,90945679
2026 1,90945679 mal 0,0587 0,425 (1.90945679*1.0587)-0.425 ≈ 1,596542
2027 1,596542 mal 0,0587 0,425 (1.596542*1.0587)-0.425 ≈ 1,26526

Somit käme man auf 1,265 CHF Buchwert pro Aktie per 31.12.2027.

Bei einem Zielwert von 0,88 KBV müsste der Aktienkurs per 31.12.2027 bei ca. 1,26526 * 0,88 ≈ 1,113 CHF liegen.

Jetzt gibt es aber eine zweite Variante, wie man rechnen kann. Die nachfolgende Version wird auch vom Value Calculator genutzt.

Anstatt (wie oben) den Buchwert mit der Eigenkapitalrendite zu multiplizieren und davon die Dividende abzuziehen, kann man auch so vorgehen: Der Faktor, mit dem sich der Buchwert pro Jahr verändert hat, wird benutzt, um den die weitere Entwicklung des Buchwertes vorher zu sagen. Die Dividende wird manuell dazu gerechnet. Dann sieht das so aus:

Der Buchwert von GAM Holding hat sich vom 31.12.2011 bis 31.12.2021 von 4,10 auf 2,997 verändert, was einem Faktor von 0,731 entspricht. Die 10.Wurzel (weil wir das jährliche geometrische Mittel über 10 Jahre brauchen) beträgt 0,96915. Um diesen Faktor veränderte sich der Buchwert jährlich im Durchschnitt.

Jahr Eigenkapital per ende Jahr
2022 (2.997*0.96915) ≈ 2,90454
2023 (2,90454*0.96915) ≈ 2,81494
2024 (2,81494*0.96915) ≈ 2,7281
2025 (2,7281*0.96915) ≈ 2,64393
2026 (2,64393*0.96915) ≈ 2,56237
2027 (2,56237*0.96915) ≈ 2,48332

Somit käme man auf 2,48332 CHF Buchwert pro Aktie per 31.12.2027.

Bei einem Zielwert von 0,88 KBV müsste der Aktienkurs per 31.12.2027 bei ca. 2,48332 * 0,88 ≈ 2,1853 CHF liegen.

Vom Kurs von 1,25 am 18.Februar 2022 bis zum Zielkurs von 2,1853 CHF am 31.12.2027 ist es ein Faktor von 2.1853/1.25=1,74824. Davon die 5.Wurzel (weil wir aus 5 Jahren das geometrische Mittel für 1 Jahr brauchen) ist 1,1182.

Jedoch fehlen hier noch die Dividenden, die wir mit 5 mal 0,425 annehmen, total also 2,125 CHF an Dividenden über 5 Jahre.

Also aus 1,25 wird bis 31.12.2027 2,1853 plus 2,2125 = 4,31. Der gesamte Gewinn beträgt somit: 4.31/1.25=3,448, die 5.Wurzel hieraus ist 1,2809, was 28,09% p.a. Rendite entspricht.

Der Value Calculator erzeugt hieraus diesen Output:

Analyse vom 25.Februar 2022

Modifikationen:

Eigenkapitalrendite begrenzt auf 15 %.

Ausgangswerte:

5 Jahre bis KBV 0.88

Buchwert pro Aktie 2011: 4.1

Buchwert pro Aktie 2021: 3

Total Dividende ausbezahlt 01.2012 - 12.2021:

4.25

Aktuelles KBV ist 0.417 bei

Kurs 1.22 - 1.28

EKR: 5.9 %

Langfrist-KGV: 7.1

Kauf-Limit

KBV: 0.41

Kurs: 1.23

Verkaufs-Limit

KBV: 0.88

Kurs: 2.64

PROGNOSE:

Faktor 3.4 in den nächsten 5 Jahren.

28.1 % p.a.

Aus 10'000 werden in 5 Jahren 34’500

Buchwert im Jahr 2027: 2.48

Gesamte Dividende bis 2027: 2.13 (0.43/Jahr)

Jährliche Kursprognose:

       Aktienkurs

Jahr   Buchwert    50%-Bereich    KBV

12.2022    2.9    0.97    1.52    0.4

12.2023    2.81    0.93    1.86    0.5

12.2024    2.73    1.04    2.08    0.6

12.2025    2.64    1.17    2.33    0.7

12.2026    2.56    1.3    2.61    0.8

12.2027    2.48    1.46    2.91    0.9

Annahmen dieser Prognose:

Die Entwicklung vom aktuellen KBV 0.417 bis zum Ziel-KBV 0.88 wird 5 Jahre dauern.

In diesem Zeitraum entwickelt sich der Buchwert von aktuell 3 auf 2.48 (zu über 50% zwischen 2.23 und 2.73).

Daher würde der Aktienkurs in 5 Jahren bei etwa 2.18 stehen (zu über 50% zwischen 1.45 und 2.91).

Fazit:

Nicht kaufen

(Hohe Rendite erwartet, aber zu teuer).

Siehe auch