Value Calculator

Aus Zen Investor
Version vom 25. Februar 2022, 16:17 Uhr von Warren Buffett (Diskussion | Beiträge) (→‎Siehe auch)
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Value Calculator ist eine von Zen Investor entwickelte Software.

Funktionsweise

Der Value Calculator ist speziell auf die Strategie des Zen Investor abgestimmt und funktioniert so: (Im nächsten Abschnitt gibt es ein Anwendungsbeispiel)

  1. Anhand des Buchwertes pro Aktie am Startzeitpunkt (zB 31.12.2012) und zum aktuellsten Zeitpunkt (zB 21.12.2022) und unter Berücksichtigung der ausgeschütteten Dividenden pro Aktie wird die gesamte Eigenkapitalrendite und daraus die durchschnittliche jährliche Eigenkapitalrendite errechnet.
  2. Aus der Eigenkapitalrendite wird gemäss den Regeln errechnet, welches das faire Kurs-Buchwert-Verhältnis ist.
  3. Es wird nun errechnet, wie viele Jahre es bis dahin dauert, wobei angenommen wird, dass für 0,1 KBV-Stufen (zB von 1,5 auf 1,6) 1 Jahr gebraucht wird und es mindestens 3 Jahre und höchstens 20 Jahre bis dahin dauert.
  4. Nun kann ausgerechnet werden, wie hoch der Buchwert pro Aktie (bei gleicher Eigenkapitalrendite wie bisher unter Berücksichtigung der Ausschüttung) im Zieljahr sein wird und daraus auch, wie hoch der Aktienkurs sein sollte, basierend auf dem Ziel-KBV.
  5. Daraus kann man dann ausrechnen, wie hoch die Rendite ist, wenn in X Jahren (Ziffer 3) der Zielkurs aus Ziffer 4 erreicht wird. Dabei wird für das erste (laufende) Jahr der Berechnung noch keine Rendite angenommen.

Fiktives Beispiel

Siehe auch das Rechenbeispiel Aktienbewertung

Angenommen wird, dass an der Börse die Eistee AG ist. Diese hatte per 31.12.2011 ein Eigenkapital (Buchwert) von 38,5543 CHF pro Aktie und per 31.12.2021 genau 100 CHF pro Aktie. Dies entspricht einer Eigenkapitalrendite von exakt 10%. Dividende wird (der Einfachheithalber) keine ausgeschüttet, und es gab keine Aktienrückkäufe, Aktiensplits, oÄ.

Diese Informationen reichen aus, um mit dem Value Calculator und gemäss Regeln des Zen Investor eine Analyse und Prognose zu generieren.

Die Nummerierung der nachfolgenden Ziffern entspricht der Nummerierung des vorherigen Abschnitts.

  1. Die Buchwert-Steigerung über 10 Jahre von 38,554 auf 100 CHF pro Aktie entspricht einem Faktor von 2,5937. Die 10.Wurzel (weil 10 Jahre, so kommt man auf das geometrische Mittel) ergibt 1,1, was 10% Rendite entspricht. 1,1 ist der Faktor und bedetet 110%, wovon man 100% (also 1) abziehen muss, da dies dem eingesetzten Kapital entspricht. Das gesuchte Ergebnis ist 10%.
  2. Gemäss den Investment-Regeln von Zen Investor führt eine EKR (Eigenkapitalrendite) von 10% zu einem maximalen Kauf-KBV von 0,7 (Faktor 0,07) und einem Verkaufs-KBV von 1,5 (Faktor 0,15 von EKR). Das heisst, diese Aktie würde heute zu höchstens 70 CHF gekauft werden. Darin ist dann auch die Margin of Safety enthalten. Der faire Wert wäre bei rund 150 CHF.
  3. Der Aktienkurs liegt derzeit bei 120 CHF, was einem KBV von 1,2 entspricht. Damit ist sie gemäss den Regeln kein Kauf, weil sie über dem Kauf-KBV liegt. Eine Prognose ist dennoch möglich. Das Ziel-KBV beträgt 1,5. Die Differenz von 1,2 auf 1,5 ist 0,3. Daher gehen wir davon aus, dass es 3 Jahre dauert, bis ein KBV von 1,5 erreicht wird.
  4. Wenn nun die Entwicklung des Eigenkapitals die nächsten 3 Jahre so weiter geht wie bisher, beträgt der Buchwert pro Aktie per 31.12.2025 (dieses Jahr wird übersprungen, weil es schon angebrochen ist, und ab nächsten Jahr 3 Jahre) 133,10 CHF (100 mal 1,1 mal 1,1 mal 1,1). Das KBV von 1,5 (unser Ziel-KBV aus Ziffer 2) entspräche dann 1,5 mal 133,10 = 199,65 CHF.
  5. Wenn nun von diesem Jahr (2022) an der Kurs von 120 bis 199,65 CHF bis ende 2025 steigen müsste, ist dies ein Faktor von 1,66375 (199,65 durch 120). Die 3.Wurzel (weil es um 3 Jahre geht) ist 1,1849, und damit entspricht die notwendige Kurssteigerung, um das Ziel zu erreichen, rund 18,5% p.a. und insgesamt (über 3 Jahre) 66,375%.
  6. Daraus leitet sich ab, dass der Buchwert pro Aktie per 31.12.2025 (bei weiterhin 10% Zunahme pro Jahr) bei 133,10 CHF liegen wird, und der Aktienkurs um 199,65 CHF, was einer jährlichen Eigenkapitalrendite von 10% und einer Aktienrendite von 18,5% p.a. entspräche. Für den Buchwert sollte pro Jahr rund 5% Schwankungsbreite und für den Aktienkurs pauschal minus ein Drittel bis plus ein Drittel angenommen werden. Dann hat man Werte, die in über 50% aller Fälle eintreffen. Im konkreten Beispiel hiesse das, dass der Buchwert (das Eigenkapital) pro Aktie per 31.12.2025 zwischen 113,13 (15% tiefer als Erwartungswert) und 153,06 (15% über Erwartungswert) liegen müsste und der Aktienkurs sich im Bereich 133,10 bis 266,20 bewegen sollte, jeweils mit einer Eintretenswahrscheinlichkeit von über 50%.

Download

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Siehe auch