Aktienanalyse nach Zen-Investor
Hier wird die Vorgehensweise von Zen Investor bei der Aktienanalyse genau erklärt.
Allgemeine Vorgehensweise
Die Vorgehensweise umfasst diese Schritte:
- Zahlen-Ermittlung
- Berechnung der Eigenkapitalrendite
- Berechnung der jährlichen Buchwert-Veränderung
- Berechnung des maximal Kauf-KBV sowie des Verkaufs-KBV.
- Berechnung der Anzahl Jahre bis zum Ziel-KBV (Verkaufs-KBV).
- Berechnung des Buchwertes zum Zeitpunkt, an dem das Ziel-KBV nach diesem Modell erreicht sein sollte.
- Berechnung des Aktienkurses zum Ziel-Zeitpunkt (aus Ziel-KBV und künftigem Buchwert).
- Berechnung der Gesamt-Rendite unter Annahme gleichbleibender Dividenden-Auszahlung.
Zahlen-Ermittlung
Folgende Zahlen werden zusammen gestellt:
- Eigenkapital zum ende des aktuellsten Geschäftsjahres.
- Eigenkapital zum Zeitpunkt 4 Jahre vor Ende des letzten Geschäftsjahres.
- Ausbezahlte Dividende pro Aktie zwischen den beiden Eigenkapital-Werten (Auszahlungsdatum relevant).
- Prüfen, ob es Aktien-Splits oder Reverse-Splits gab in diesem Zeitraum.
Bei Aktiensplits müssen die Werte vor dem Split oder Reverse-Split entsprechend umgerechnet werden, also Buchwert und ausbezahlte Dividende.
Berechnung der Eigenkapitalrendite
Die Eigenkapital-Rendite wird errechnet, in dem zum aktuellsten Buchwert die zwischenzeitlich ausbezahlte Dividende addiert wird, und dann dieser theoretische Buchwert durch den ältesten Buchwert (4 Jahre vorher) dividiert wird.
Davon nimmt man die 4.Wurzel. Dies ist die errechnete Eigenkapitalrendite als Faktor. Um eine Prozent-Zahl zu erhalten rechnet man -1 und danach mal 100. (aus 1,08 wird dann 0,08 und dann 8, also 8% Rendite).
Berechnung der jährlichen Buchwert-Veränderung
Separat davon wird die jährliche Buchwert-Veränderung berechnet, die tiefer als die EKR ist, wenn Dividende ausgeschüttet wird.
Dabei wird gleich wie bei der Berechnung der Eigenkapitalrendite vorgegangen, nur dass die Dividende nicht zum letzten Buchwert addiert wird.
Berechnung des maximal Kauf-KBV sowie des Verkaufs-KBV.
Das Kauf-KBV entspricht der Eigenkapitalrendite mal 0,07. Also bei 8% EKR lautet die Rechnung: 8 mal 0,07 = 0,56. Das heisst, die Aktie wird für höchstens ein KBV von 0,56 gekauft. Dieser Wert entspricht automatisch auch einem KGV von 7 (wg. dem Faktor 0,07).
Das Verkaufs-KBV ist EKR mal 0,15 (indirekt also KGV 15). Bei 8% EKR also 8 mal 0,15 = KBV 1,2 als Verkaufspreis und zugleich als Kursziel.
Berechnung der Anzahl Jahre bis zum Ziel-KBV (Verkaufs-KBV).
Basierend auf Erfahrungen und als Faustformel rechnet Zen Investor damit, pro 0,1 KBV-Punkte 1 Jahr warten zu müssen.
Dh ein Unternehmen, dass mit KBV 1,2 fair bewertet wäre (Verkaufs-KBV) und heute bei KBV 0,4 stünde, würde 8 Jahre (weil 1,2 minus 0,4) benötigen, um das Kursziel zu erreichen, welches dem KBV 1,2 entspricht.
Berechnung des Buchwertes zum Zeitpunkt, an dem das Ziel-KBV nach diesem Modell erreicht sein sollte.
Aus der jährlichen Entwicklung des Buchwertes sowie der Anzahl der Jahre bis zur Erreichung des Kurszieles (nach Verkaufs-KBV) lässt sich der Buchwert errechnen, der bei gleichbleibender Entwicklung zum Ziel-Zeitpunkt erreicht sein sollte.
Berechnung des Aktienkurses zum Ziel-Zeitpunkt (aus Ziel-KBV und künftigem Buchwert).
Anhand des Buchwertes pro Aktie in der Zukunft und der erwarteten Bewertung nach KBV kann auch der Aktienkurs errechnet werden.
Berechnung der Gesamt-Rendite unter Annahme gleichbleibender Dividenden-Auszahlung.
Hieraus wird danach die Gesamt-Rendite für den gesamten Zeitraum errechnet und daraus dann die jährliche Rendite sowie die erwartete jährliche Dividende (wobei hierfür einfach gleichbleibende Dividende wie der Durchschnitt der letzten 4 Jahre angenommen wird).
Beispiele
Beispiel HBM Healthcare
Zahlen-Ermittlung
| Eigenkapital per 15.12.2019 | 218,99 |
| Eigenkapital per 15.12.2023 | 231,72 |
| Ausbezahlte Dividende 16.12.2019 bis 15.12.2023 | 37,40 |
Es gab keine Aktiensplits im relevanten Zeitraum.
Berechnung der Eigenkapitalrendite
| Rechnung | Ergebnis | |
|---|---|---|
| Eigenkapital per 15.12.2023 mit eingerechneter Dividende | 231,72+37,40 | 269,12 |
| Eigenkapital-Veränderung mit eingerechneter Dividende | 269,12 / 218,99, davon die 4.Wurzel | 1,05288 |
Berechnung der jährlichen Buchwert-Veränderung
| Rechnung | Ergebnis | |
|---|---|---|
| Eigenkapital-Veränderung | 231,72 / 218,99, davon die 4.Wurzel | 1,01423 |
Berechnung des maximal Kauf-KBV sowie des Verkaufs-KBV.
Hier wird das Eigenkapital (Buchwert) mit dem KBV multipliziert, um den Aktienkurs bei entsprechender Bewertung zu errechnen. Also wie hoch ist der Aktienkurs, wenn das Kurs-Buchwert-Verhältnis x beträgt.
Die Eigenkapitalrendite beträgt 5,288% p.a., wird aber gemäss Regeln auf 10% begrenzt.
5,288 mal 0,07 gibt 0,37 (maximales Kauf-KBV) bzw. 5,288 mal 0,15 gibt 0,793 (Verkaufs-KBV und fairer Preis).
| KBV | in CHF | |
|---|---|---|
| Maximales Kauf-KBV | 0,37 | 85,74 |
| Kursziel / Verkaufs-KBV | 0,793 | 183,75 |
Berechnung der Anzahl Jahre bis zum Ziel-KBV (Verkaufs-KBV).
Das aktuelle KBV liegt knapp über 0,768 bei einem Kurs von 178 CHF am 28.Dezember 2023.
0,793 - 0,768 = 0,025
mal 10 ergibt 0 Jahre.
Nach den Regeln beträgt die Mindestzeit 2 Jahre, die Höchstzeit 10 Jahre.
Berechnung des Buchwertes zum Zeitpunkt, an dem das Ziel-KBV nach diesem Modell erreicht sein sollte.
| Rechnung | Ergebnis | |
|---|---|---|
| Buchwert nach 2 Jahren. | 231,72 mal (1,01423 hoch 2) | 238,362 |
Berechnung des Aktienkurses zum Ziel-Zeitpunkt (aus Ziel-KBV und künftigem Buchwert).
Aktienkurs im Jahr 2025: 238,362 mal 0,793 = 189,021
Berechnung der Gesamt-Rendite unter Annahme gleichbleibender Dividenden-Auszahlung.
| Rechnung | Ergebnis | |
|---|---|---|
| Aktien-Entwicklung ab heute
bis zur Erreichung des Ziel-KBV im Jahr 2025 |
238,362 mal 0,793 | 189,021 |
| Ausbezahlte Dividende (basierend auf Durchschnitt letzte 4 Jahre) | 2 * (37,4 / 4) | 18,70 |
| Gesamt-Rendite bis ins Jahr 2025 | (189,021 + 18,70)
/ 178 = 1,167 davon die 2.Wurzel |
8,03% p.a. |
Interpretation der Ergebnisse
HBM Healthcare war am 28.Dezember 2023 bei 178 CHF, was einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von rund 0,768 entspricht. Aufgrund obiger Berechnungen ist zu erwarten, dass der Buchwert pro Aktie bis ins Jahr 2025 auf rund 238,362 CHF steigt und bis dahin 18,70 Dividende ausgeschüttet wird. Wenn die faire Bewertung vom 0,793-fachen Buchwert bis dahin erreicht wird, entspräche das einem Aktienkurs von 189,021 und inklusive Dividende einer jährlichen Rendite von 8,03% oder einer Gesamtrendite von rund 16,7% (Faktor 1,167).
Beispiel Leonteq
Zahlen-Ermittlung
| Eigenkapital per 31.03.2018 | |
| Eigenkapital per 31.03.2022 | |
| Ausbezahlte Dividende 01.04.2018 bis 31.03.2022 |
Es gab keine Aktiensplits im relevanten Zeitraum.
Berechnung der Eigenkapitalrendite
| Rechnung | Ergebnis | |
|---|---|---|
| Eigenkapital per 31.03.2022 mit eingerechneter Dividende | ||
| Eigenkapital-Veränderung mit eingerechneter Dividende |
Berechnung der jährlichen Buchwert-Veränderung
| Rechnung | Ergebnis | |
|---|---|---|
| Eigenkapital-Veränderung |
Berechnung des maximal Kauf-KBV sowie des Verkaufs-KBV.
Hier wird das Eigenkapital (Buchwert) mit dem KBV multipliziert, um den Aktienkurs bei entsprechender Bewertung zu errechnen. Also wie hoch ist der Aktienkurs, wenn das Kurs-Buchwert-Verhältnis x beträgt.
Die Eigenkapitalrendite beträgt x,xxx % p.a., wird aber gemäss Regeln auf 10% begrenzt.
x,xxx mal 0,07 gibt 0,xx (maximales Kauf-KBV) bzw. x,xxx mal 0,15 gibt x,xx (Verkaufs-KBV und fairer Preis).
| KBV | in CHF | |
|---|---|---|
| Maximales Kauf-KBV | ||
| Kursziel / Verkaufs-KBV |
Berechnung der Anzahl Jahre bis zum Ziel-KBV (Verkaufs-KBV).
Aktuelles KBV bei Kurs 00,00: 4,44
2,0 - 1,0 = 1,0,
mal 10 ergibt 10 Jahre.
Nach den Regeln beträgt die Mindestzeit 2 Jahre, die Höchstzeit 10 Jahre.
Berechnung des Buchwertes zum Zeitpunkt, an dem das Ziel-KBV nach diesem Modell erreicht sein sollte.
| Rechnung | Ergebnis | |
|---|---|---|
| Buchwert nach 2 Jahren. | 231,72 mal (1,01423 hoch 2) | 238,362 |
Berechnung des Aktienkurses zum Ziel-Zeitpunkt (aus Ziel-KBV und künftigem Buchwert).
Aktienkurs im Jahr 2032: 100 mal 2,0 = 200
Berechnung der Gesamt-Rendite unter Annahme gleichbleibender Dividenden-Auszahlung.
| Rechnung | Ergebnis | |
|---|---|---|
| Aktien-Entwicklung ab heute
bis zur Erreichung des Ziel-KBV im Jahr 2031 |
||
| Ausbezahlte Dividende (basierend auf Durchschnitt letzte 4 Jahre) | ||
| Gesamt-Rendite bis ins Jahr 2032 |
Beispiel Swisscom oder Nestle...
Zahlen-Ermittlung
| Eigenkapital per 31.03.2018 | |
| Eigenkapital per 31.03.2022 | |
| Ausbezahlte Dividende 01.04.2018 bis 31.03.2022 |
Es gab keine Aktiensplits im relevanten Zeitraum.
Berechnung der Eigenkapitalrendite
| Rechnung | Ergebnis | |
|---|---|---|
| Eigenkapital per 31.03.2022 mit eingerechneter Dividende | ||
| Eigenkapital-Veränderung mit eingerechneter Dividende |
Berechnung der jährlichen Buchwert-Veränderung
| Rechnung | Ergebnis | |
|---|---|---|
| Eigenkapital-Veränderung |
Berechnung des maximal Kauf-KBV sowie des Verkaufs-KBV.
Hier wird das Eigenkapital (Buchwert) mit dem KBV multipliziert, um den Aktienkurs bei entsprechender Bewertung zu errechnen. Also wie hoch ist der Aktienkurs, wenn das Kurs-Buchwert-Verhältnis x beträgt.
Die Eigenkapitalrendite beträgt x,xxx % p.a., wird aber gemäss Regeln auf 10% begrenzt.
x,xxx mal 0,07 gibt 0,xx (maximales Kauf-KBV) bzw. x,xxx mal 0,15 gibt x,xx (Verkaufs-KBV und fairer Preis).
| KBV | in CHF | |
|---|---|---|
| Maximales Kauf-KBV | ||
| Kursziel / Verkaufs-KBV |
Berechnung der Anzahl Jahre bis zum Ziel-KBV (Verkaufs-KBV).
Aktuelles KBV bei Kurs 00,00: 4,44
2,0 - 1,0 = 1,0,
mal 10 ergibt 10 Jahre.
Nach den Regeln beträgt die Mindestzeit 2 Jahre, die Höchstzeit 10 Jahre.
Berechnung des Buchwertes zum Zeitpunkt, an dem das Ziel-KBV nach diesem Modell erreicht sein sollte.
| Rechnung | Ergebnis | |
|---|---|---|
| Buchwert nach 2 Jahren. | 231,72 mal (1,01423 hoch 2) | 238,362 |
Berechnung des Aktienkurses zum Ziel-Zeitpunkt (aus Ziel-KBV und künftigem Buchwert).
Aktienkurs im Jahr 2032: 100 mal 2,0 = 200
Berechnung der Gesamt-Rendite unter Annahme gleichbleibender Dividenden-Auszahlung.
| Rechnung | Ergebnis | |
|---|---|---|
| Aktien-Entwicklung ab heute
bis zur Erreichung des Ziel-KBV im Jahr 2031 |
||
| Ausbezahlte Dividende (basierend auf Durchschnitt letzte 4 Jahre) | ||
| Gesamt-Rendite bis ins Jahr 2032 |