Faire Indexbewertungen

Hier soll für den SPI, den DAX und den S&P 500 gezeigt werden, in welchen Bereichen diese Indizes fair bewertet sind bzw. wann aufgrund einer Überbewertung von einem Kauf abgeraten werden muss.

Methodik 1 (simpel)

Grundlagen

Hier würde vom Tiefpunkt der Kurse im März 2020 ausgegangen und angenommen, dass sich im langjährigen Schnitt Aktien-Indizes in USA und EU auf 10 Jahre ungefähr verdoppeln.

Der Index wurde so gebildet, dass die Tiefststände im Corona-Crash genommen wurden und angenommen wird, dass 10 Jahre später die Bewertungen und damit auch die wahrscheinlichen Tiefststände, sich verdoppeln, was ungefähr den beobachteten Kursentwicklungen der letzten 150 Jahre (vor allem USA) entspricht. Dann wurde angenommen, dass die wahrscheinliche Untergrenze in 10 gleich grossen Schritten wächst bis 2030 (was nicht ganz stimmt, weil es somit 2021 die höchste und 2030 die niedrigste prozentuale Steigerung beinhaltet).

Jedes Unterschreiten dieser Untergrenze wäre ein Kaufsignal, bzw. wäre ein starkes Indiz für extrem günstige Kurse.

Ein Verkauf aller Aktien wäre nur bei deutlicher Überbewertung notwendig, dh wenn die Indizes mindestens 50% höher als diese Untergrenze stehen.

Interpretation der Werte

Sind die Indizes unterhalb der Untergrenze, so dürfte der Markt relativ günstig bewertet sein. Steht er mehr als 50% höher (Obergrenze), ist die Überbewertung so deutlich, dass ein vollständiger Ausstieg aus dem Aktienmarkt in Erwägung gezogen werden sollte.

Zen Investor empfiehlt, neue Aktien nur zu kaufen, wenn der jeweilige Landesindex unterhalb der Untergrenze steht. Ansonsten sollten nur Nachkäufe vorgenommen werden.

Zen Investor schätzt, dass die Indizes in ⅔ der Zeit von 2020 bis 2030 innerhalb des Bereichs zwischen Unter- und Obergrenze bleiben werden.

Die einzelnen Indizes

SPI

Tiefpunkt März 2020: ca. 10'000 Punkte

Höhepunkt Februar 2020: ca. 13'500 Punkte

Swiss Performance Index

Jahr	Untergrenze	Obergrenze	Realer Bereich
2020	10'000	15'000	10'000 - 13'400
2021	11'000	16'500	13'300 - 16'500
2022	12'000	18'000	12'900 - 16'500
2023	13'000	19'500	13'500 - 15'300
2024	14'000	21'000
2025	15'000	22'500
2026	16'000	24'000
2027	17'000	25'500
2028	18'000	27'000
2029	19'000	28'500
2030	20'000	30'000

Es ist klar zu erkennen, dass der SPI die letzten Jahre eher im oberen Bereich angesiedelt war.

DAX

Tiefpunkt März 2020: ca. 9'000 Punkte

Höhepunkt Februar 2020: ca. 13'800 Punkte

Deutscher Aktienindex

Jahr	Untergrenze	Obergrenze	Realer Bereich
2020	9'000	13'500	8'900 - 13'800
2021	9'900	14'850	13'700 - 16'200
2022	10'800	16'200	11'900 - 16'100
2023	11'700	17'550	14'000 - 16'800
2024	12'600	18'900
2025	13'500	20'250
2026
2027
2028
2029
2030	18'000	27'000

S&P 500

Tiefpunkt März 2020: ca. 2'300 Punkte

Höhepunkt Februar 2020: ca. 3'400 Punkte

Standard & Poors 500

Jahr	Untergrenze	Obergrenze	Realer Bereich
2020	2'300	3'450	2'300 - 3'800
2021	2'530	3'795	3'700 - 4'800
2022	2'760	4'140	3'500 - 4'800
2023	2'990	4'485	3'800 - 4'800
2024	3'220	4'830
2025	3'450	5'175
2026
2027
2028
2029
2030	4'600	6'900

Methodik 2 (komplex)

Grundlagen

Grundannahmen

Zunächst wird von den Index-Ständen von anfang 2020 ausgegangen. Es wird angenommen, dass ein typischer Aktienindex sich über 10 Jahre ungefähr verdoppelt, was der langjährigen Beobachtung in verschiedenen Märkten entspricht.

Der SPI und der DAX haben im Gegensatz zum S&P 500 zwar die Dividenden integriert, dafür wächst allgemein der US-Markt schneller bzw. das Wachstum der dortigen Firmen ist höher als im europäischen Raum. Deshalb rechtfertigt es sich, für beide Fälle eine Verdoppelung pro Jahrzehnt anzunehmen.

Weiters wird beim S&P 500 aufgrund des Shiller-PE im Stand Januar 2020 von einer Überbewertung von über 100% ausgegangen, während der SPI viel weniger und der DAX noch weniger überbewertet sind.

Deshalb ist für das Jahr 2030 beim DAX eher mehr als eine Verdoppelung anzunehmen, beim SPI eine Verdoppelung und beim S&P 500 etwas weniger als eine Verdoppelung.

Berechnungen für die einzelnen Indizes

Index-Stände im Februar 2020, kurz vor dem Corona-Crash und daraus abgeleitete realistische Index-Stände im Jahr 2030:

Index	Februar 2020	Realistischer Stand 2030 bei Leitzinsen unter 3%	Realistischer Stand 2030 bei Leitzinsen über 6%	Erwarteter Bereich (50%-Sicherheit)
S&P 500	3'400	12'000	4'000	6'000 - 9'000
DAX	13'800	60'000	20'000	30'000 - 45'000
SPI	13'400	50'000	15'000	22'000 - 33'000

Interpolation der Werte

Um jährliche wahrscheinliche Werte zu erhalten, haben wir die Methodik gewählt, dass für das Jahr 2023 davon ausgegangen wird, dass der Index auf 30% des Zielwertes des Jahres 2030 stehen sollte. Pro Jahr wird das um 10 Prozentpunkte gesteigert.

Beispiel: Ein Index, der im Jahr 2030 bei 1'000 Punkten stehen sollten, nehmen wir für 2025 mit 500 Punkten an, obwohl er im Jahr 2020 real bereits bei 400 Punkten stand. Dies mag extrem niedrig erscheinen, berücksichtigt aber, dass im Jahr 2025 mit hoher Wahrscheinlichkeit die Zinsen in Europa und den USA immer noch um 5% herum liegen dürften und der Bärenmarkt bis dahin nicht vorbei ist.

In diesem Beispiel steigt der angenommene Index-Wert von 2025 auf 2026 von 500 auf 600 Punkte, ein Anstieg von 20%. Im Jahr 2027 sind es weitere 17% gegenüber dem Vorjahr, was die extrem niedrigen Startwerte ein bisschen ausgleicht.

Leitzins-Annahmen

Wir gehen davon aus, dass die Leitzinsen in den USA und im Euroraum im Jahr 2023 auf über 5% steigen, und in den Jahren 2024 und 2025 im Bereich von 5 bis 10% bleiben und danach langsam zurück gestuft werden.

Möglich ist auch, dass die Leitzinsen in USA und EU bereits 2024 deutlich sinken und bereits 2025 wieder unter 3% liegen, weil die Inflation bis ende 2023 deutlich sinkt.

So oder so dürften die Leitzinsen ihren Höhepunkt zwischen 2023 und 2026 haben und danach wieder sinken, was dann die Aktienmärkte befeuern dürfte.

Die einzelnen Indizes (Methode 2)

SPI (Methode 2)

Der Swiss Performance Index dürfte mit ziemlicher Sicherheit im Jahr 2030 höher als 22'000 Punkte liegen.

In dieser Berechnung gehen wir von einem Index-Stand im Jahr 2030 von 30'000 Punkten aus.

Swiss Performance Index

Jahr	SPI (tiefster erwarteter Stand)	SPI (höchster erwarteter Stand)
2023	7'500	12'000
2024	10'000	16'000
2025	12'500	20'000
2026	15'000	24'000
2027	17'500	28'000
2028	20'000	32'000
2029	22'500	36'000
2030	25'000	40'000

DAX (Methode 2)

Beim DAX ist ein Index-Stand von mindestens 30'000, bis hin zu 50'000 im Jahr 2030 zu erwarten. Dies auch aufgrund der äusserst niedrigen Bewertung im Verlgeich zur Schweiz oder den USA.

Deutscher Aktienindex

Jahr	DAX (tiefster erwarteter Stand)	DAX (höchster erwarteter Stand)
2023	9'000	15'000
2024	12'000	20'000
2025	15'000	25'000
2026	18'000	30'000
2027	21'000	35'000
2028	24'000	40'000
2029	28'000	45'000
2030	30'000	50'000

S&P 500 (Methode 2)

Beim S&P 500 ist die Schwankungsbreite etwas grösser und der Index war während dem letzten Bullenmarkt stark überbewertet, weswegen etwas weniger starkes Wachstum angenommen werden muss.

Deshalb nehmen wir einen Bereich von 6'000 bis 9'000 Punkten für das Jahr 2030 an.

Standard & Poors 500

Jahr	S&P 500 (tiefster erwarteter Stand)	S&P 500 (höchster erwarteter Stand)
2023	1'800	2'700
2024	2'400	3'600
2025	3'000	4'500
2026	3'600	5'400
2027	4'200	6'300
2028	4'800	7'200
2029	5'400	8'100
2030	6'000	9'000

Interpretation und Nutzung der Werte

Die Tabellen können genutzt werden, um Aktien des jeweiligen Marktes zu kaufen, wenn der Index unterhalb des tiefsten erwarteten Standes steht. Steht er hingegen oberhalb des erwarteten höchsten Standes, sollte komplett aus dem Markt rausgegangen werden, da dann der Markt überbewertet ist.

Liegt der Index-Stand zwischen dem tiefsten und dem höchsten erwarteten Stand, so sollten Aktien gehalten, aber weder gekauft (ausser Nachkäufe) noch verkauft werden (ausser Überschreiten des fairen Wertes).

Methodik 3

Grundgedanke

Methodik 3 geht davon aus, dass die Indizes bis ins Jahr 2030 gegenüber dem Jahr 2020 nochmals ver-3-fachen. Beim schweizer und dem deutschen Markt aufgrund der niedrigen Bewertung. Beim S&P 500, weil die Überbewertung bis dahin noch bestehen bleibt.

Annahme ist, dass die Zinsen 2025 und 2026 deutlich sinken, weil die Inflation im Bereich 2-3% verharrt.

Als Untergrenze wird das Corona-Tief von 2020 genommen. Als Obergrenze ein um etwa 50% höherer Wert. Die absolute Differenz zwischen Unter- und Obergrenze wird danach beibehalten, wobei die Untergrenze sich bis 2025 um rund 50% erhöht, und danach von 2025 bis 2030 verdoppelt.

Swiss Performance Index

Jahr	Untergrenze	Obergrenze	Realer Bereich
2020	10'000	15'000	10'000 - 13'400
2021	11'000	16'000	13'300 - 16'500
2022	12'000	17'000	12'900 - 16'500
2023	13'000	18'000	13'500 - 15'300
2024	14'000	19'000
2025	15'000	20'000
2026	18'000	23'000
2027	21'000	26'000
2028	24'000	29'000
2029	27'000	32'000
2030	30'000	35'000

Deutscher Aktienindex

Jahr	Untergrenze	Obergrenze	Realer Bereich
2020	9'000	13'500	8'900 - 13'800
2021	9'900	14'850	13'700 - 16'200
2022	10'800	16'200	11'900 - 16'100
2023	11'700	17'550	14'000 - 16'800
2024	12'600	18'900
2025	14'000	20'250
2026	16'800	21'800
2027	19'600	24'600
2028	22'400	27'400
2029	25'200	30'200
2030	28'000	33'000

Standard & Poors 500

Jahr	Untergrenze	Obergrenze	Realer Bereich
2020	2'300	3'450	2'300 - 3'800
2021	2'530	3'795	3'700 - 4'800
2022	2'760	4'140	3'500 - 4'800
2023	2'990	4'485	3'800 - 4'800
2024	3'220	4'830
2025	3'500	6'500
2026	4'200	7'200
2027	4'900	7'900
2028	5'600	8'600
2029	6'300	9'300
2030	7'000	10'000

Methodik 3

Grundgedanke

Methodik 3 geht davon aus, dass die Indizes bis ins Jahr 2030 gegenüber dem Jahr 2020 nochmals ver-3-fachen. Beim schweizer und dem deutschen Markt aufgrund der niedrigen Bewertung. Beim S&P 500, weil die Überbewertung bis dahin noch bestehen bleibt.

Annahme ist, dass die Zinsen 2025 und 2026 deutlich sinken, weil die Inflation im Bereich 2-3% verharrt.

Als Untergrenze wird das Corona-Tief von 2020 genommen. Als Obergrenze ein um etwa 50% höherer Wert. Die absolute Differenz zwischen Unter- und Obergrenze wird danach beibehalten, wobei die Untergrenze sich bis 2025 um rund 50% erhöht, und danach von 2025 bis 2030 verdoppelt.

Swiss Performance Index

Jahr	Untergrenze	Obergrenze	Realer Bereich
2020	10'000	15'000	10'000 - 13'400
2021	11'000	16'000	13'300 - 16'500
2022	12'000	17'000	12'900 - 16'500
2023	13'000	18'000	13'500 - 15'300
2024	14'000	19'000
2025	15'000	20'000
2026	18'000	23'000
2027	21'000	26'000
2028	24'000	29'000
2029	27'000	32'000
2030	30'000	35'000

Deutscher Aktienindex

Jahr	Untergrenze	Obergrenze	Realer Bereich
2020	9'000	13'500	8'900 - 13'800
2021	9'900	14'850	13'700 - 16'200
2022	10'800	16'200	11'900 - 16'100
2023	11'700	17'550	14'000 - 16'800
2024	12'600	18'900
2025	14'000	20'250
2026	16'800	21'800
2027	19'600	24'600
2028	22'400	27'400
2029	25'200	30'200
2030	28'000	33'000

Standard & Poors 500

Jahr	Untergrenze	Obergrenze	Realer Bereich
2020	2'300	3'450	2'300 - 3'800
2021	2'530	3'795	3'700 - 4'800
2022	2'760	4'140	3'500 - 4'800
2023	2'990	4'485	3'800 - 4'800
2024	3'220	4'830
2025	3'500	6'500
2026	4'200	7'200
2027	4'900	7'900
2028	5'600	8'600
2029	6'300	9'300
2030	7'000	10'000